危機能入市嗎 ?

危機能入市嗎 ?



從去年11月看空到今天，至少有上千個媒體朋友、讀友與網友提問：「什麼時候翻多？」他們看來似乎正期待著我能手撫水晶球、筆排八字流年、嘴巴唸著符咒，然後穿起道士服壓低聲音故作神祕的說：「某年某月可以買進、某年某月可以賣出。」當然這些絡繹不絕的求神問卜者通通失望地離我而去，因為我只有一個答案： 「我不知道！」

因為我還在等待決定性的總體經濟指標的回升：那就是小學6年級社會課所教導我們的，「做生意的目的就是要賺取利潤。」用在台股投資上的運用就是要觀察「全體上市公司的淨利」，這個數字的榮枯可以很精確的指引投資人長線方向。我將過去幾年全體上市公司加總起來的淨利，稱之為「神奇的數字」，用年與年的比較基礎，與當年台股表現之關係製作了對照表（表一）。
台灣上一波不景氣是在2000~2002年，而台股正是在2002年落底展開波濤洶湧的5年大行 情（從3,000多點漲到將近萬點），一個最根本的原因就在2002年當年的上市公司，交出了比2001年成長78％的好成績，也就是說上市公司在 2002年多賺了78％；然後到了2003年，成長數字更是高達370％，還記得2003年第一季發生了SARS嗎？當時人心惶惶股市低迷，但是單單那一 季的全體上市公司就賺了1,400億元，足足接近2001年全年的1,500億元，也超過了2002年的一半。眾所皆知的是股價的長線價值在於「賺錢與否」，最簡單的道理，卻也經常被人忽略。

危機入市 夭壽！
許多投資人相當著迷於「危機入市」這似是而非的口號，我認為所謂的「危機入市」必須建立於「上市公司的淨利能持續成長」前提下才成立，如當年2002年下半年到2003年上半年，上市公司交出了近一年的亮麗 成績單後，股市碰到SARS的危機而下跌，那種情況才適合危機入市的精神，否則，當你在上市公司賺的錢越來越少，甚至於到虧損的時機，做過多投資的話，只 能說是莽夫的舉動。
很不幸的，這個神奇的數字從今年第一季以來就呈現出很難看的衰退訊號，而且有逐季擴大的趨勢（見表二），看到這個表，回到一開始的問題：「什麼時候翻多？」
我的答案就是：「等到上市公司的淨利又開始成長的時候吧！」
「翻多後要買什麼？」
我的回答是：「只有沉澱到底以後還能浮上來的東西，對我來說才是真實的。」

回歸盈餘 沉澱！
投資的世界不就只是基本的數字，加上簡單的加減乘除，這個專欄的讀者大多是一般的小散戶，然而，在投資領域上，小散戶比起法人有著相當的優勢，如散戶不必買 進太多標的（不像單一基金就至少要買上10？20檔個股），散戶不用做績效評比（頂多沒賺到罷了），散戶的部位小，所以買賣也比較容易。
最後我請散戶拋掉找不到規律的短線多空，用最基本的公司盈餘穿透股價高低，「不要將簡單的事情複雜化」是我數十年立於不敗之地的心法，提出來與各位共勉之。下週來談金控股可不可以長線投資。

表一 近年上市公司 整體稅前淨利與台股表現之關係
資料來源：金管會網站與其公告

表二 今年以來全體上市公司淨利呈現衰退
資料來源：金管會網站



黃國華
台大經濟系畢。曾任大眾證券自營部副總，台股投資經驗二十一年。自二○○六年二月起，以「總幹事」為名經營部落格，著有 《總幹事的投資筆記》、《金色巨塔》、《交易員的靈魂》、《收盤後的人生》、《台北金融物語一部曲—內線國度》、《台北金融物語二部曲—金控迷霧》等六本書。